Інфляційне таргетування в умовах війни: особливості та обмеження монетарної політики України

Abstract

У статті досліджено адаптацію монетарної політики Національного банку України до надзвичайних економічних умов, спричинених повномасштабним вторгненням у 2022 році. На основі емпіричних даних та динамічного аналізу охарактеризовано основні дії НБУ щодо стримування інфляції, включаючи запровадження фіксованого валютного курсу, підвищення облікової ставки, пряме фінансування державного бюджету через ОВДП, рефінансування банківської системи, а також подальший перехід до гнучкого курсоутворення та відновлення інфляційного таргетування. Показано, що вагомим стабілізуючим чинником стала міжнародна фінансова підтримка, яка дозволила уникнути неконтрольованого зростання цін. У роботі виокремлено структурні обмеження, які стримували вплив класичної грошово-кредитної політики, та окреслено напрями її адаптації в умовах воєнної економіки. Стаття поєднує теоретичний аналіз та практичну оцінку політики НБУ, роблячи внесок у розуміння ролі центрального банку в управлінні інфляцією в період макроекономічної нестабільності.The article examines the adaptation of the monetary policy of the National Bank of Ukraine to the extraordinary economic conditions caused by the full-scale invasion in 2022. Based on empirical data and dynamic analysis, the main actions of the NBU to curb inflation are characterized, including the introduction of a fixed exchange rate, an increase in the discount rate, direct financing of the state budget through government bonds, refinancing of the banking system, as well as the subsequent transition to flexible exchange rate formation and the restoration of inflation targeting. It is shown that international financial support became a significant stabilizing factor, which made it possible to avoid uncontrolled price growth. The paper identifies structural limitations that restrained the influence of classical monetary policy, and outlines the directions of its adaptation in the conditions of a war economy. The article combines theoretical analysis and practical assessment of the NBU's policy, contributing to the understanding of the role of the central bank in managing inflation during a period of macroeconomic instability.